Die erste vierteljährliche Rückerstattungsankündigung unter der Führung von Scott Bessent erfolgte mit der Bestätigung seiner Ernennung zum US-Finanzminister.
Im letzten Jahr wurde viel darüber geschrieben, dass die Politisierung der Staatsschulden und ihre Auswirkungen auf die Märkte ein Problem darstellen könnten.
Der Anteil der Kupons gegenüber den Wechselpapieren ist explodiert, wie unten dargestellt. Traditionell nutzt das Finanzministerium dieses Manöver, um in Krisenzeiten schnell Geld zu beschaffen.
Allerdings geschah dies unter einem Regime, das über eine außergewöhnliche Wirtschaftsmacht verfügte.
Bessent kritisierte die Strategie öffentlich, bevor er zum Sekretär ernannt wurde. Er sprach über seine Überzeugung, dass es wichtig sei, die Zusammensetzung der ausgegebenen Schuldtitel zu normalisieren – was bedeutet, dass der Anteil der ausgegebenen Schuldtitel mit längerer Laufzeit steigen müsse.
Diese Strategie ist zwar bewundernswert, aber sie wäre prekär, da es ohne QE keine strukturelle Nachfrage nach Anleihen mit langer Laufzeit gibt. Auch ausländische Zentralbanken würden über einen langen Zeitraum hinweg zu Netto-Schuldenverkäufern werden, und es besteht die Sorge, dass die Haushaltsdefizite steigen könnten.
In diesem Zusammenhang beobachteten alle den QRA dieser Woche, um zu sehen, ob Bessent seine Zusammensetzung änderte und ihn wieder in Richtung Normalisierung zurückführte.
Bessent hält an demselben politischen Ansatz fest, den er bei Yellen kritisierte, wie aus der Grafik der Kreditaufnahmeschätzungen für die nächsten beiden Quartale hervorgeht.
Interessant ist, dass das Finanzministerium beschlossen hat, die im letzten Jahr eingeführte Forward Guidance der Emission beizubehalten. Diese Leitlinien wurden trotz der Empfehlungen des TBAC, sie zu entfernen, beibehalten.
„Bei der Diskussion der Emissionsempfehlungen hat der Ausschuss das Finanzministerium einheitlich dazu ermutigt, die in den letzten vier Quartalen in der Rückzahlungserklärung enthaltenen Forward Guidance zu Nominalcoupons und FRN-Auktionsgrößen zu entfernen oder zu ändern. Einige Mitglieder zogen es vor, die Formulierung ganz zu streichen, um den unsicheren Aussichten Rechnung zu tragen, obwohl die Mehrheit es vorzog, die Formulierung bei diesem Treffen abzumildern.“
Trotz dieser Empfehlung hielt das Finanzministerium an seiner Verpflichtung fest.
„Auf der Grundlage des derzeit prognostizierten Kreditbedarfs geht das Finanzministerium davon aus, die nominalen Kupon- und FRN-Auktionsgrößen zumindest für die nächsten Quartale beizubehalten.“
Und dann? Dann verabschiede ich mich mit einem lustigen Meme.
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