Le 30 décembre 2024, le MiCA est officiellement entré en vigueur, marquant un tournant dans l'approche de l'Union européenne en matière d'actifs cryptographiques.
Malgré l'importance de l'euro dans le TradFi — représentant 20 à 30 % des réserves de change mondiales, des transactions SWIFT et des flux commerciaux —, il représente moins de 0.5 % de la circulation mondiale des stablecoins.
Patrick Hansen, expert en affaires et responsable de la politique européenne de Circle, s'attend à ce que cela change. Il a souligné l'importance de MiCA en tant que « cadre réglementaire le plus complet au monde pour les actifs cryptographiques ».
« L’UE a une occasion unique de se positionner comme un pôle mondial pour l’innovation en matière de cryptographie », a déclaré Hansen.
Pourquoi l'euro est à la traîne en matière de stablecoins
Hansen attribue la disparité entre les euros onchain et les dollars à plusieurs facteurs :
1. Liquidité dominée par le dollar : « Les effets de réseau créés autour des stablecoins en dollars américains ont été tout simplement impossibles à rattraper pour les stablecoins en euros. Les consommateurs européens qui interagissent avec les marchés mondiaux des cryptomonnaies choisissent ce qui est le moins cher et le plus liquide. »
2. Taux d’intérêt historiquement négatifs : « Pendant très longtemps, dans la zone euro, les taux d’intérêt négatifs ont remis en question le modèle économique des stablecoins. »
3. Incertitude réglementaire : Jusqu'au MiCA, les pièces de monnaie stables en euros manquaient d'un cadre réglementaire dédié, ce qui dissuadait les acteurs institutionnels.
Le MiCA aborde ce troisième point en créant un cadre transparent pour les stablecoins. Hansen note que l'entrée en vigueur a déjà suscité l'intérêt des institutions, les principales banques européennes et d'autres acteurs explorant ou lançant des produits stablecoin en euros. Il souligne le lancement de l'EURC par Circle dans des conditions conformes au MiCA, avec des réserves entièrement gérées par une entité réglementée par la France, notant que « nous avons constaté une croissance de 60 à 70 % de l'offre d'EURC, tirée par des lancements sur plusieurs blockchains ».
La loi MiCA impose aux émetteurs de stablecoins de conserver des réserves proportionnelles aux tokens en circulation au sein de l’UE. Circle utilise un modèle de « rééquilibrage dynamique » pour se conformer, a expliqué Hansen.
« Si nous constatons que le nombre d’USDC détenus dans l’UE augmente, nous augmentons les réserves européennes en conséquence », a-t-il mentionné.
Augmentation des cas d'utilisation des euros onchain
Hansen voit deux facteurs majeurs pour l'adoption des stablecoins en euros : les marchés de capitaux crypto réglementés et les objectifs réels des stablecoins.
« Seuls les stablecoins autorisés par les règles de l’UE seront finalement utilisés comme paires de trading sur les marchés cryptographiques réglementés », a déclaré Hansen. « Je ne serais pas surpris de voir une croissance significative dans ce domaine. »
Cette variation a poussé les bourses de crypto-monnaies à retirer l’USDT de la liste des paires de négociation pour les clients de l’UE.
Les cas d’utilisation par les entreprises, tels que les paiements transfrontaliers et les instruments financiers tokenisés, gagnent du terrain, selon Hansen. « Les fournisseurs d’entreprises de la zone euro auront intrinsèquement besoin d’actifs libellés en euros pour la gestion des risques », a-t-il déclaré.
Néanmoins, bien que MiCA offre une base solide, Hansen prévient qu'il ne s'agit que de la « version 1.0 » et qu'elle devra évoluer pour faire face aux défis croissants. Il prévient également que la règle de voyage de l'UE (TFR), qui exige une vérification plus approfondie de l'utilisateur pour certaines transactions, pourrait créer des frictions, notamment pour les portefeuilles en libre-service.
En fin de compte, le succès de MiCA dépendra de sa capacité à trouver un équilibre entre la promotion de l’innovation, la protection des clients et la création d’un marché local compétitif.
Comme l’a déclaré Hansen, « seul le temps (et le marché) nous dira si MiCA peut atteindre ses objectifs ».
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