היו שטענו שמאז ש-Ethereum עבר מהוכחת עבודה להוכחת הימור, ETH או אפילו החזקה של ETH היא סוג של אבטחה.
הם לא מחזיקים מעמד בבדיקה.
Staking ETH, כאשר הוא מובן כהלכה, הוא שירות המבטיח שעסקאות מטופלות בצורה נכונה ומאובטחת ברשת Ethereum, לא השקעה הכפופה לחוקי ניירות ערך. גם אם צדדים שלישיים כמו בורסות או מפעילי צמתים מקלים על הימור ETH, זה עדיין המצב. יש סיכוי גבוה יותר שבעלי אינטרסים יצפו לרווח מהימור ומחיר השוק של ETH מאשר מהשירותים הטכניים והמנהליים המוצעים על ידי צדדים שלישיים.
מהי המסגרת המשפטית? "חוזה השקעה"
הגדרת ניירות ערך תקבע אם מכשיר או פעילות מסוימים חלים על פי חוק ניירות ערך. "בִּטָחוֹן."
נייר ערך לפי חוקי ניירות ערך פדרליים בארה"ב כולל מגוון של מכשירים. "חוזה השקעה". משמעות המונח שוכללה בפסיקות שונות של בתי המשפט, אך עדיין מדובר בראשי תיבות. "חוזה השקעה" חוזה, תוכנית או עסקה הכרוכים בהשקעה בכסף.
בית המשפט העליון בארה"ב לקח משמעות זו מהחלטתו בתיק הווי, שעניינו מטעי תפוזים. בית המשפט הגיע למסקנה שאם צד שלישי מכר מטעי תפוזים יחד עם חוזה לניהול המטע ושיתוף ברווחיו, מדובר בחוזה השקעה הכפוף לחוקי ניירות ערך - הרוכשים לא רק קנו קרקע, אלא השקיעו כסף כדי להרוויח רווחים על בסיס על מאמצי הצד השלישי בגידול ומכירת תפוזים.
האוי הבהיר את ההחלטות מאז האווי "מאמצים של אחרים" זה חייב להיות "המשמעותיים ללא ספק, אותם מאמצים ניהוליים חיוניים שמשפיעים על הכישלון או הצלחתו של המיזם." מינהלי או "מיניסטריאלי" אין לעשות חוזה השקעה.
המושג "חוזה השקעה" זכור שהמעבר של Ethereum להוכחת השקעה לא הפך את ETH לחוזה השקעה. מכיוון שהחזקת ETH לבדה אינה מזכה אותך בתמריצי הימור, המעבר להוכחת השקעה לא יצר חוזה השקעה.
הטיעון כי החזקה ב-ETH מהווה חוזה השקעה הוא עדין יותר, אך אינו עומד בבדיקה.
הימור ETH, במובן הטכני, פירושו שליחת ETH לחוזה הפקדה של Ethereum, ולשייך אותו לתוקף. Validator הוא תוכנה המעבדת עסקאות דרך רשת Ethereum. חיתוך הוא העונש שרשת Ethereum מטילה על ETH בסיכון אם המאמת לא מצליח לעקוב אחר כללי האימות של Ethereum עקב בעיות חומרה או תוכנה. ה-ETH שנקבע על ידי מאמת הוא בעצם הבטחה פיננסית שהוא יעבוד כמצופה.
המקרה שבו מחזיק ה-ETH מפעיל את המאמת בעצמו - המכונה לפעמים סולו סטקינג - הוא המקרה הפשוט ביותר לניתוח. מכיוון שאין "אחרים" לא יכול להיות חוזה השקעה בלי להתאמץ.
פרוטוקול הימור נוזלי, או החלפה משמשת להחזקה דרך ספק.
ייתכן שבעלי עניין מסוימים של ETH ירצו להשתמש במאשרים המופעלים על ידי צדדים שלישיים.
מצבים מורכבים יותר - כמו מפעילי צמתים, פרוטוקולי החזקה נזילים או שירותי החזקה של בורסה מרוכזת - דורשים ניתוח נוסף של האם הקשר הזה יוצר חוזה השקעה.
לחץ כאן כדי לקרוא את חוות הדעת האחרונה שלנו: אתר הוא חתול הקריפטו של שרדינגר
בדרך כלל, הפעלת ETH עם מפעילי צומת אינה מחייבת את העברת ה-ETH הנתון אליהם. במקום זאת, ה-staker משייך את ETH לאימות מפעיל צומת ומשתמש בכתובת ה-staker ככתובת המשיכה של ETH. ניתן למשוך את תגמולי ההימור, כמו גם את ה-ETH המקורי עצמו, רק מכתובת שבשליטתך. זה מבטיח שהמחזיק תמיד בשליטה על ה-ETH שלו ויש לו בעלות מלאה.
באופן דומה, עם פרוטוקולי הימור נוזליים, הפרוטוקול - כלומר, חוזה חכם שנפרס על Ethereum - מקשר באופן תוכניתי את ה-ETH הנתון למאמתים המופעלים על ידי מפעילי צמתים המוכנים להפעיל מאמתים בשם הגורמים המעורבים. הפרוטוקול מאפשר להעמיד את ה-ETH ולהעניק למחזיק אסימון שניתן לממש אותו בתמורה ל-ETH שלו, כמו גם לתגמולים שנצברו.
הפרוטוקול מאפשר זאת גם באופן תוכניתי, ולא על ידי צד שלישי. חשוב לציין כי לא מפעיל הצומת ולא צד שלישי כלשהו רוכשים בעלות או שליטה על ETH המושקע.
הבורסה יכולה להטות את ה-ETH עבור משתמשי בורסות מרכזיות המציעות שירות הימור. מחליף את ה-ETH של המשתמשים עם מאמתים המופעלים על ידם או על ידי צד שלישי. למרות שעסקאות משמורת הן בעלות ה-ETH של הלקוחות שלהן, ברור להן בתנאים שלהן שה-ETH המוצמד הוא שלהם. באחריותה של הבורסה לדאוג לכך ש-ETH בהימור על ידי מאמתים יקבלו תגמולים ותייחסו לתגמולים אלו.
ישנה שאלה בכל אחד מהתרחישים הללו האם קיימת "השקעה של כסף" אנחנו "מפעל משותף". המחזיקים שומרים בבעלות חוקית על ה-ETH שלהם, ולמעט במקרה של שירותי שמירה על שמירה - אפילו לא מעבירים את ה-ETH שלהם לגורם אחר. זה בניגוד מוחלט לתוכנית השקעות שבה כספים או נכסים נשלחים מאדם אחד למשנהו. "מקדם" למי יש שיקול דעת מהותי כיצד השקעות אלו משמשות ליצירת רווחים.
גם אם החזקה ב-ETH כרוכה במפעל משותף, כגון מפעילי צמתים ובורסות, ציפיות הרווחים של המשתתפים אינן קשורות בעיקר למאמץ של צד שלישי.
רשת Ethereum מייצרת תגמולים לאימות המציעים בלוקים חדשים או מעידים עליהם. תגמולים אלה כוללים גם תשלומים בשכבת ביצוע, שהם בעצם תשלום מאימות למשתמשים עבור תעדוף עסקאות.
על מנת לקבוע את העיתוי וסכום התגמול, הגורמים כוללים: מאמת מספר כולל; הנכונות והיכולת של משתמשי Ethereum לשלם תוספת עבור תעדוף עסקאות. המתמודדים עשויים לראות את הרווחים שלהם מושפעים ממחירי השוק של ETH, שכן התגמולים משולמים ב-ETH.
משמעות הדבר היא שבעלי העניין צריכים לצפות שהרווחים שלהם יתבססו יותר על הדינמיקה של הרשת ועל דינמיקת השוק מאשר הם מסתמכים על בורסות או מפעילי צמתים שמאפשרים להמר.
עם זאת, הפעילויות של מפעילי הצמתים והחילופים עדיין לא נכללות. "יזמות" להלן כמה דוגמאות לשימוש ב"ניהולי", כפי שהוסבר בפסיקה. צדדים שלישיים אלה עשויים לספק שירותים טכניים או אחרים כדי לאפשר למשתתפים להרוויח פרסים. עם זאת, הם משתמשים בדרך כלל באותה תשתית חומרה ותוכנת קוד פתוח, ומקפידים על נוהלי אבטחה ותפעול דומים. לצדדים שלישיים אין תוכנה קניינית או מומחיות כדי לאפשר למשתמשים בשירותיהם לזכות בתגמולים גבוהים יותר. שיעורי התגמול של מאמתים המופעלים על ידי מפעילי צמתים משתנים מעט מאוד, בדרך כלל בפחות מעשירית האחוז.
מקרים אחרונים של SEC: לקחים שיש ללמוד
האמור לעיל אינו אומר שהימור אינו יכול להיות חלק מתוכנית השקעה שנופלת על פי חוקי ניירות ערך.
קראקן הגיע להסדר עם הרשות לניירות ערך בארה"ב בפברואר 2023 בשל האשמות ששירותי ההימורים של קראקן בארה"ב היו נגד חוקי ניירות ערך פדרליים. בסוף מרץ 2024, שופט בית המשפט המחוזי בארה"ב סירב לדחות את הטענות של ה-SEC בנוגע לשירותי ה-Staging של Coinbase.
ה-SEC טען שבמקרה של Kraken, הבורסות שמרו על השליטה על התעריפים שבהם משתמשים קיבלו תגמולים על הימורים, סיגרו תשלומים למשתמשים ושמרו על מאגר גדול של אסימונים שלא היו מוחזקים כדי שמשתמשים יוכלו לעקוף את תקופת הנעילה החלה לאסימונים שהם סידרו. פסיקת Coinbase מתייחסת להאשמות שלפיהן ל-Coinbase היה מאגר נזילות בזמן מסוים, בדומה ל-Kraken. תכונות אלה לכאורה, חשוב לציין, הן ייחודיות לאופן שבו החלפות אלו הציעו הימור. המאפיינים לכאורה אינם של ה-ETH עצמו או ההימור בכללותו.
חשוב לציין כי לאף אחד מהמקרים אין מסקנה משפטית המסקנה כי הצעות שירותי הימור אלו (או אחרות) הן ניירות ערך בארה"ב. קראקן שילם את הקנסות מבלי להכחיש או להודות בטענות ה-SEC, וכן הסכים שפעילות ההימורים שלה בארה"ב תופסק. ההחלטה של Coinbase רק מאשרת את הטענות של ה-SEC כסבירות מספיק כדי להמשיך בהליך משפטי.
Staking הוא שירות המספק סיוע טכני, ולא אבטחה.
ציפיות הרווח של Staker אינן תלויות בפעולות של צדדים שלישיים, גם כאשר הם עובדים יחד עם מפעילי צומת או בורסות. הם מגיעים ישירות מתנאי השוק והרשת. צדדים שלישיים אלו פועלים יותר כספקי שירותים אדמיניסטרטיביים או טכניים ולא כמנהלים או מקדמי תוכניות השקעה.
חשוב לציין שהעובדה ש-ETH עשוי להיות מוצמד לא אומר שהוא מהווה נייר ערך. כמו כן, החזקה של ETH על מנת לקבל תגמול הימור אינה גורמת אוטומטית להנפקת ניירות ערך ציבוריים.
אוון תומאס משמש כיועץ המשפטי הכללי של סחף. Alluvial מפתחת ותומכת בפרוטוקול Liquid Collective Liquid Staking. הוא עבד בעבר כראש תחום המשפטים בחברת הצרכנות הפינטק הגדולה בקנדה Wealthsimple. אוון היה ב-Wealthsimple כשהשיקו את מוצר ההימור הראשון של קנדה. לפני Wealthsimple, אוון היה ליטיגטור ב-Osler, Hoskin & Harcourt LLP במשך כמעט 15 שנים. אוון שימש כיועץ שמיעה של 3iQ Corp., חברה שזכתה באישור רגולטורי ב-2019 להשיק את הקרן הראשונה של קנדה מבוססת ביטקוין.
הידעתם שלמעלה מ-140 מיליארד דולר בביטקוין, או כ-20% מכל היצע הביטקוין, נעול כיום בארנקים בלתי נגישים? או שאולי איבדת גישה לארנק הביטקוין שלך? אל תתנו לכספים האלה להישאר מחוץ להישג ידם! מאתר ביטויי AI Seed כאן כדי לעזור לך להחזיר את הגישה ללא מאמץ. תוכנה רבת עוצמה זו משתמשת בטכנולוגיית מחשוב-על מתקדמת ובינה מלאכותית כדי ליצור ולנתח אינספור ביטויי זרע ומפתחות פרטיים, מה שמאפשר לך לקבל בחזרה גישה לארנקים נטושים עם יתרות חיוביות.
